今年是中國(guó)決勝全面建成小康社會(huì)、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)之年，及“十三五”規(guī)劃收官之年。在特殊時(shí)期里，疫情防控與經(jīng)濟(jì)發(fā)展齊頭并進(jìn)，全國(guó)兩會(huì)備受矚目。如何解讀今年政府工作報(bào)告的亮點(diǎn)？受疫情影響的民生保障如何紓困托底？大灣區(qū)金融又將迎來哪些機(jī)遇？近日，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、廣發(fā)控股（香港）行政總裁沈明高博士接受南方日?qǐng)?bào)專訪，就宏觀經(jīng)濟(jì)政策及兩會(huì)最新動(dòng)向進(jìn)行解讀。
談兩會(huì)
高質(zhì)量發(fā)展更關(guān)注民生質(zhì)量指標(biāo)
南方日?qǐng)?bào)：今年兩會(huì)與往年有諸多不同。其中一點(diǎn)在政府工作報(bào)告中明確指出，對(duì)疫情前考慮的預(yù)期目標(biāo)作了適當(dāng)調(diào)整，沒有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)。對(duì)此，如何看待？
沈明高：中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，是一個(gè)非常痛苦的過程，短期表現(xiàn)為增速放慢。今年的兩會(huì)，面臨一個(gè)重要的挑戰(zhàn)，就是長(zhǎng)短周期的疊加。長(zhǎng)周期是從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，短周期是受疫情和全球經(jīng)濟(jì)放慢的影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。即使沒有疫情、中美貿(mào)易摩擦等因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的陣痛可能減輕，但挑戰(zhàn)相同。
中央不設(shè)全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，首先是因?yàn)橐咔楹腿蛟鲩L(zhǎng)不確定性很大。其次，從高增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展，本身就不應(yīng)太在意增長(zhǎng)速度。全面建成小康社會(huì)，并不在于今年GDP增速的一兩個(gè)百分點(diǎn)之得失，重在關(guān)注就業(yè)、居民收入增長(zhǎng)和脫貧等影響民生質(zhì)量的指標(biāo)。
不設(shè)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，并不是放手讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自由波動(dòng)，政府工作報(bào)告提出了一個(gè)政策框架，歸結(jié)為“短期兜底、長(zhǎng)期改開（長(zhǎng)期改革開放）”八個(gè)字。
“短期兜底，長(zhǎng)期改革開放”，這個(gè)政策組合是必須的。兜底政策如鼓勵(lì)投資、消費(fèi)，短期內(nèi)要發(fā)消費(fèi)券、減稅、給補(bǔ)貼。
南方日?qǐng)?bào)：政府工作報(bào)告提出，保障就業(yè)和民生，必須穩(wěn)住上億市場(chǎng)主體，盡力幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶渡過難關(guān)。在你看來，如何在經(jīng)濟(jì)不確定性的背景下“保就業(yè)”？
沈明高：總理在記者會(huì)上提到，“我們?nèi)司晔杖胧?萬元人民幣，但是有6億人每個(gè)月的收入也就1000元。”同時(shí)總理說，“中國(guó)有9億勞動(dòng)力，沒有就業(yè)那就只是9億張吃飯的口，有了就業(yè)就是9億雙可以創(chuàng)造巨大財(cái)富的手?！?/p>
這體現(xiàn)了總理對(duì)民生問題的清醒判斷和充分重視。中國(guó)的人均收入水平仍處于較低階段，社會(huì)保障力度仍有提高空間，失業(yè)率升得太高，對(duì)社會(huì)的壓力非常大。保就業(yè)的辦法很多，可以通過保企業(yè)、保增長(zhǎng)、保民生的方法來保就業(yè)，如提供最低補(bǔ)貼、提高社會(huì)保障、醫(yī)保福利，還可以開放更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)等，如允許街頭擺攤提供營(yíng)生機(jī)會(huì)。
在經(jīng)濟(jì)不確定性增大的背景下，穩(wěn)住民營(yíng)企業(yè)，就穩(wěn)住了就業(yè)。然而，經(jīng)濟(jì)越差，支持民營(yíng)企業(yè)的難度就越大。因此，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策往往是反周期的政策。
財(cái)政政策是反周期政策的首選，包括大幅度減稅、降費(fèi)，增加對(duì)一些民營(yíng)企業(yè)的貼息和其他補(bǔ)貼。同時(shí)，要為民營(yíng)企業(yè)開辟更多融資渠道。如創(chuàng)業(yè)板改革，可以開放一部分企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資。此外，還要降低中小企業(yè)的制度成本，包括社保、醫(yī)保改革，勞動(dòng)制度的改革等，剝離本應(yīng)該由社會(huì)承擔(dān)的職能和成本。通過對(duì)內(nèi)開放，使更多勞動(dòng)力密集的民營(yíng)企業(yè)參與國(guó)內(nèi)循環(huán)，或者幫助出口主導(dǎo)的民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)向內(nèi)需市場(chǎng)。
值得注意的是，如果通過增加銀行貸款去支持應(yīng)倒閉的企業(yè)來保就業(yè)，是得不償失的。
談內(nèi)需
補(bǔ)消費(fèi)就是補(bǔ)生產(chǎn)
南方日?qǐng)?bào)：政府工作報(bào)告提出，促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，持續(xù)釋放內(nèi)需潛力。怎么看待消費(fèi)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要性？
沈明高：這次疫情再次告訴我們，不是GDP上去了，老百姓的基本生活就有保障。更為重要的事，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了消費(fèi)約束的時(shí)代，補(bǔ)消費(fèi)就是補(bǔ)生產(chǎn)。在高速增長(zhǎng)時(shí)期，內(nèi)需增量主要來自投資，高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，消費(fèi)應(yīng)該成為新內(nèi)需，是消費(fèi)而不是投資將改變中國(guó)。早在2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就明確指出，要“激活蟄伏的發(fā)展?jié)撃堋?。我?guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)是“有超大規(guī)模的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力”。這兩個(gè)判斷，抓住了我國(guó)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“牛鼻子”，關(guān)鍵是怎么激發(fā)潛能、怎么發(fā)揮超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)需潛力。
因此，政策重心應(yīng)從關(guān)注生產(chǎn)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)與消費(fèi)平衡發(fā)展。在全球經(jīng)濟(jì)和出口增長(zhǎng)放慢的大背景下，制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)性反彈的很可能不是生產(chǎn)能力而是消費(fèi)能力。
南方日?qǐng)?bào)：那應(yīng)該如何釋放內(nèi)需潛力，達(dá)到充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用、投資的關(guān)鍵作用，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)有效需求、推動(dòng)消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)等目的？
沈明高：疫情過后，面臨一個(gè)更關(guān)鍵的問題，就是全球“誰來消費(fèi)”。對(duì)于中國(guó)，還有“為誰生產(chǎn)”“為誰投資”的問題。以前我們生產(chǎn)、美國(guó)消費(fèi)，中美互補(bǔ)性很強(qiáng)?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“平庸”增長(zhǎng)時(shí)代，即增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力。全球需求不足和需求結(jié)構(gòu)的改變是一大挑戰(zhàn)。
以前GDP主要是靠投資和生產(chǎn)，以出口消化產(chǎn)能，而不是國(guó)內(nèi)消費(fèi)?，F(xiàn)在可能要在生產(chǎn)投資和消費(fèi)之間、外需與內(nèi)需之間，取得比較恰當(dāng)?shù)钠胶狻９膭?lì)消費(fèi)的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于鼓勵(lì)投資，過去“大水漫灌”是把錢給企業(yè)，但這次應(yīng)該以消費(fèi)券等收入補(bǔ)貼形式，把一部分錢給老百姓，加大對(duì)老百姓的支援力度。
實(shí)際上，通過必要的改革和創(chuàng)新，將中國(guó)從出口大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)大國(guó)，中國(guó)的消費(fèi)占比有可能向制造業(yè)占比靠攏，為制造業(yè)升級(jí)打開空間。
談金融
避免零利率和財(cái)政赤字貨幣化
南方日?qǐng)?bào)：近日，圍繞財(cái)政赤字貨幣化，國(guó)內(nèi)政策研究者、學(xué)術(shù)界與市場(chǎng)人士展開了一場(chǎng)非常深刻的大討論。你是如何看待這個(gè)問題？
沈明高：當(dāng)下中國(guó)應(yīng)避免實(shí)行“零利率”及“財(cái)政赤字貨幣化”，如果走“零利率”政策，就說明中國(guó)已經(jīng)跟發(fā)達(dá)國(guó)家一樣，資產(chǎn)回報(bào)的水平已經(jīng)非常低了，缺乏新的投資機(jī)會(huì)。
“財(cái)政赤字貨幣化”有一個(gè)重要前提：已經(jīng)實(shí)施了“零利率”政策但經(jīng)濟(jì)仍然乏力，即傳統(tǒng)的貨幣政策已經(jīng)失效。但對(duì)中國(guó)而言，“財(cái)政赤字貨幣化”還有一道保障，就是中國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表上有大量的凈資產(chǎn)。2018年國(guó)資委公布的國(guó)有資產(chǎn)數(shù)據(jù)，凈資產(chǎn)大概為100萬億人民幣，跟我們的GDP差不多。中國(guó)公共債務(wù)的空間還很大，還有龐大國(guó)有資產(chǎn)的支持，“財(cái)政赤字貨幣化”不是應(yīng)有的選擇。
與此同時(shí)，財(cái)政赤字貨幣化會(huì)帶來三個(gè)問題：首先，在預(yù)算軟約束之下，貨幣化口子一開就很難控制。其次，在軟約束下，“財(cái)政赤字貨幣化”的最后結(jié)果，就是惡性通脹。最后，在其他國(guó)家沒有“財(cái)政赤字貨幣化”的情況下，我國(guó)“財(cái)政赤字貨幣化”會(huì)導(dǎo)致本幣大幅度貶值。所以我不贊成“財(cái)政赤字貨幣化”。
南方日?qǐng)?bào)：近日發(fā)布的《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》，從五個(gè)方面提出26條具體措施。你如何解讀其中對(duì)于大灣區(qū)金融發(fā)展帶來的機(jī)遇？
沈明高：更高水平的金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，一定是以金融資源的雙向流動(dòng)和跨境配置為前提的，是雙向開放的?！兑庖姟访鞔_提出讓市場(chǎng)決定在多元化金融中介渠道中的資金流向和流量，“南向通”、跨境理財(cái)通、跨境資金池等更是推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開放的關(guān)鍵制度安排。
首先，對(duì)內(nèi)開放使境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)就可以充分利用境內(nèi)和境外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化在本土就可以完成。其次，制造業(yè)和投資者在境內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)資源和資產(chǎn)的全球配置。再次，在雙向開放的市場(chǎng)中，中資券商可以充分發(fā)揮平臺(tái)化、機(jī)構(gòu)化和產(chǎn)品化的賣方優(yōu)勢(shì)，依托本土布局全球。
粵港澳大灣區(qū)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)的前沿地區(qū)，對(duì)要素市場(chǎng)化和金融現(xiàn)代化的要求也最為迫切，其核心是跨境需求。從大灣區(qū)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，跨境投資、利用境外資源、跨境處置和配置資產(chǎn)等三大需求最為迫切。《意見》對(duì)三方面的業(yè)務(wù)都有涉及，包括面向企業(yè)客戶的資本項(xiàng)目便利化改革、銀行跨境貸款業(yè)務(wù)、跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，以及面向個(gè)人客戶的理財(cái)通等。
可以預(yù)見，隨著《意見》的落實(shí)，大灣區(qū)互聯(lián)互通水平的提高，新的金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融業(yè)態(tài)將涌現(xiàn)出來，大灣區(qū)有條件率先實(shí)現(xiàn)金融現(xiàn)代化。
南方日?qǐng)?bào)記者黎華聯(lián)